30.10.2017
Zugemailt von / gefunden bei: Berenberg Bank (BSN-Hinweis: Lauftext im Original des Aussenders, Titel (immer) und Bebilderung (oft) durch boerse-social.com aus dem Fotoarchiv von photaq.com)
● Palfinger outperforms competition: In Q3, Palfinger grew its Land segment by 3.8% while its main competitor, Cargotec ’s HIAB, grew sales by 0.8%, suggesting further market share gains for the Austrian market leader. Palfinger improved its segment profitability by 220bp yoy to 13.2%, while HIAB’s EBIT margin was only slightly up by 20bp (13.4%) due to supply chain problems. We also note HIAB’s already strong profitability in the US market, where Palfinger is in a transitional year with restructuring efforts ongoing. We believe that when successfully concluded this year, Palfinger will have gained a substantial leg up versus its competitors in terms of profitability from next year, as the US makes up c20% of revenues, with operating margins still only estimated in the mid-single digits.
● Conference call feedback: CEO Herbert Ortner confirmed that order intake remained at a very high level in Q3 and October, with good visibility too for the next 1-2 quarters. The majority of the company’s restructuring work is on track, Mr Ortner confirmed. The company estimates restructuring costs of EUR15m-18m for 2017 (Berenberg estimate: EUR17m), but while management does not believe that these will drop to zero in 2018 (Berenberg estimate: EUR5m), it is anticipating that most restructuring measures in North America should be concluded this year. Management still thinks that an adjusted EBIT margin of around 10% for the group is possible this year, despite weak profitability in the Sea segment, which is unlikely to break even in Q4 (Berenberg FY17 EBIT margin estimate: 9.5%). Capex for this year is expected to be between EUR60m and EUR65m, above the previous guidance of cEUR55m. No M&A is expected in the short term.
● Changes to estimates: We raise our Land EBIT margin by 70bp for 2017, but weaker profitability in Sea compensates for the increase. Also, higher minorities contribute to the c4-5% EPS cut in 2017-2019E. We change our price target to EUR45.00 from EUR46.00.
● Valuation: Palfinger trades 10% below the peer group average on 2018E EV/EBIT (12.9x versus 14.3x average) despite a much better margin profile.
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Aktien auf dem Radar:E.ON .
(BSN-Hinweis: Lauftext im Original des Aussenders, Titel (immer) und Bebilderung (oft) durch boerse-social.com aus dem Fotoarchiv von photaq.com)188710
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Hypo Oberösterreich
Sicherheit, Nachhaltigkeit und Kundenorientierung sind im Bankgeschäft Grundvoraussetzungen für den geschäftlichen Erfolg. Die HYPO Oberösterreich ist sicherer Partner für mehr als 100.000 Kunden und Kundinnen. Die Bank steht zu 50,57 Prozent im Eigentum des Landes Oberösterreich. 48,59 Prozent der Aktien hält die HYPO Holding GmbH. An der HYPO Holding GmbH sind die Raiffeisenlandesbank Oberösterreich AG, die Oberösterreichische Versicherung AG sowie die Generali AG beteiligt.
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● Palfinger outperforms competition: In Q3, Palfinger grew its Land segment by 3.8% while its main competitor, Cargotec ’s HIAB, grew sales by 0.8%, suggesting further market share gains for the Austrian market leader. Palfinger improved its segment profitability by 220bp yoy to 13.2%, while HIAB’s EBIT margin was only slightly up by 20bp (13.4%) due to supply chain problems. We also note HIAB’s already strong profitability in the US market, where Palfinger is in a transitional year with restructuring efforts ongoing. We believe that when successfully concluded this year, Palfinger will have gained a substantial leg up versus its competitors in terms of profitability from next year, as the US makes up c20% of revenues, with operating margins still only estimated in the mid-single digits.
● Conference call feedback: CEO Herbert Ortner confirmed that order intake remained at a very high level in Q3 and October, with good visibility too for the next 1-2 quarters. The majority of the company’s restructuring work is on track, Mr Ortner confirmed. The company estimates restructuring costs of EUR15m-18m for 2017 (Berenberg estimate: EUR17m), but while management does not believe that these will drop to zero in 2018 (Berenberg estimate: EUR5m), it is anticipating that most restructuring measures in North America should be concluded this year. Management still thinks that an adjusted EBIT margin of around 10% for the group is possible this year, despite weak profitability in the Sea segment, which is unlikely to break even in Q4 (Berenberg FY17 EBIT margin estimate: 9.5%). Capex for this year is expected to be between EUR60m and EUR65m, above the previous guidance of cEUR55m. No M&A is expected in the short term.
● Changes to estimates: We raise our Land EBIT margin by 70bp for 2017, but weaker profitability in Sea compensates for the increase. Also, higher minorities contribute to the c4-5% EPS cut in 2017-2019E. We change our price target to EUR45.00 from EUR46.00.
● Valuation: Palfinger trades 10% below the peer group average on 2018E EV/EBIT (12.9x versus 14.3x average) despite a much better margin profile.
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Palfinger
, (© Martina Draper/photaq) >> Öffnen auf photaq.com
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